一家企業(yè)若想在資本市場(chǎng)上混好究竟有多難？

曾用名曾為光正鋼構(gòu)，曾用名曾為光正集團(tuán)，現(xiàn)在叫光正眼科。即便三變名稱，歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型，甚至最后一頭扎入最具前景的眼科賽道，光正眼科卻始終無(wú)法獲得“光明”。

2022年一季報(bào)顯示，光正眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元，同比下降2.91%；歸母凈利潤(rùn)虧損3607.48萬(wàn)元，同比大跌189.14%。

光正眼科對(duì)此解釋稱，歸母凈利潤(rùn)較上年有所下降，主要原因?yàn)椴糠肿庸荆芤咔橛绊懯杖胗兴陆?，?dǎo)致利潤(rùn)降低；以及上年同期處置了子公司，產(chǎn)生較大的非經(jīng)常性損益。

財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度，光正眼科錄得投資收益高達(dá)7239.80萬(wàn)元；而今年一季度，光正眼科錄得投資收益虧損54.37萬(wàn)元。

截至5月11日，光正眼科收盤報(bào)價(jià)為6.33元/股，距離年初開盤報(bào)價(jià)9.20元/股，跌幅已接近30%。

全力聚焦眼科市場(chǎng)

作為專業(yè)的眼科連鎖醫(yī)療企業(yè)，光正眼科主要從事眼科醫(yī)院投資、管理業(yè)務(wù)。目前，已在上海、成都、重慶、鄭州等10個(gè)中心城市開設(shè)13家專業(yè)眼科醫(yī)院和1家眼視光診所。

集團(tuán)旗下?lián)碛猩虾Ｐ乱暯缪劭漆t(yī)院集團(tuán)（簡(jiǎn)稱新視界眼科），是業(yè)內(nèi)矚目的優(yōu)秀連鎖眼科醫(yī)療品牌，并且與業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)眼科醫(yī)院集團(tuán)北京美爾目醫(yī)院集團(tuán)（簡(jiǎn)稱美爾目眼科）展開了合作。

其中，新視界眼科成立于2004年，總部位于上海，擁有各地共計(jì)十多家全醫(yī)保的眼科醫(yī)院，技術(shù)水平和業(yè)務(wù)規(guī)模均處于行業(yè)前沿地位。美爾目眼始建于1988年，以北京為核心，輻射華北地區(qū)，下屬共計(jì)十多家品牌眼科醫(yī)院，是北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部教學(xué)基地。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.44億元，同比增長(zhǎng)13.40%；歸母凈利潤(rùn)4266.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.17%。其中，醫(yī)療行業(yè)為公司收入主要來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入比重72.73%。分產(chǎn)品來(lái)看，屈光項(xiàng)目、白內(nèi)障項(xiàng)目、視光服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.18億元、2.71億元、9668.10萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為30.48%、25.92%、9.26%。

公司表示，2021年公司以經(jīng)營(yíng)效益為目標(biāo)的管理理念深入貫徹，在保持白內(nèi)障?？?、屈光專科優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展屈光、視光業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善眼底病學(xué)科建設(shè)，實(shí)現(xiàn)學(xué)科均衡發(fā)展。在眼科業(yè)務(wù)各機(jī)構(gòu)的共同努力下，公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成果顯著。

根據(jù)愛爾眼科披露的募集說明書數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由507.1億元增長(zhǎng)至1037.4億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.6%。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2521.5億元，較2019年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。

不過在我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)近年來(lái)保持高增速期間，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在持續(xù)加大。比如目前在眼科?？瀑惖郎鲜泄据^多，包括愛爾眼科、希瑪眼科、何氏眼科，以及在排隊(duì)IPO的華夏眼科、普瑞眼科等。因此，光正眼科所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力似乎并不小。

業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)標(biāo)

資料顯示，光正眼科并不是以眼科起家，2010年剛上市時(shí)，彼時(shí)公司名稱還為光正鋼構(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼結(jié)構(gòu)，并逐漸形成鋼結(jié)構(gòu)與清潔能源雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，后又于2013年更名為光正集團(tuán)，直至2018年才涉足眼科領(lǐng)域。

2018年，光正集團(tuán)以6億元拿下新視界眼科51%股權(quán)，通過此筆并購(gòu)，光正集團(tuán)順利進(jìn)軍眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)市場(chǎng)。此后，為繼續(xù)從能源行業(yè)向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，光正集團(tuán)又于2020年度完成了對(duì)新視界眼科其余49%股權(quán)收購(gòu)，并將公司名稱改為光正眼科。

對(duì)于此次轉(zhuǎn)型，光正集團(tuán)所付出的價(jià)格是比較高的。根據(jù)中聯(lián)評(píng)估出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，以2019年7月31日為基準(zhǔn)日，上海新視界眼科母公司口徑所有者權(quán)益賬面價(jià)值為13789.15 萬(wàn)元，100.00%股權(quán)評(píng)估后的股東權(quán)益價(jià)值為147529.98萬(wàn)元，增值133740.84萬(wàn)元，增值率高達(dá)969.90%。

于是在2018年收購(gòu)新視界眼科51%股權(quán)時(shí)，交易對(duì)方上海新視界實(shí)業(yè)有限公司林春光、上海聶弘投資咨詢合伙企業(yè)、上海春弘企業(yè)管理合伙企業(yè)承諾新視界眼科2018年至2020年度凈利潤(rùn)（承諾凈利潤(rùn)均為經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)）分別不低于 11500萬(wàn)元、13225萬(wàn)元、15209萬(wàn)元。

2020年收購(gòu)新視界眼科49%股權(quán)時(shí)，交易對(duì)方上海新視界實(shí)業(yè)有限公司又承諾新視界眼科 2019年度、2020年度凈利潤(rùn)（承諾凈利潤(rùn)均為經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常損益以及扣除股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)影響后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)）分別不低于13225萬(wàn)元、15209萬(wàn)元。

而對(duì)于上述兩次承諾，如新視界眼科未完成上述承諾凈利潤(rùn)數(shù)，交易對(duì)方須按《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》中的約定履行補(bǔ)償義務(wù)。

目前，根據(jù)新視界眼科51%股權(quán)收購(gòu)時(shí)的相關(guān)約定，2018-2020年度，新視界眼科實(shí)際實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為11637.34 萬(wàn)元、13079.79 萬(wàn)元和5265.91萬(wàn)元，較業(yè)績(jī)承諾僅分別完成101.19%、98.90%和34.62%。

根據(jù)新視界眼科49%股權(quán)收購(gòu)時(shí)的相關(guān)約定，2019-2020年度，新視界眼科實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益以及扣除股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)影響后的凈利潤(rùn)為13819.53萬(wàn)元和6185.09萬(wàn)元，相較承諾完成率僅分別為104.50%和40.67%。

備受爭(zhēng)議的管理能力

此外，經(jīng)過多次溝通，光正眼科未與業(yè)績(jī)承諾方就相關(guān)業(yè)績(jī)承諾事項(xiàng)達(dá)成一致意見，目前光正眼科已就該事項(xiàng)向上海市第二中級(jí)人民法院提起訴訟。

光正眼科（原告）主要訴訟請(qǐng)求為判令各業(yè)績(jī)承諾方（被告人）按照重組時(shí)簽署的《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》向上市公司支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款以及利息損失。

值得一提的是，被告人在收到訴訟通知后已向上海市第二中級(jí)人民法院提起反訴，反訴請(qǐng)求為判令光正眼科向交易對(duì)方支付剩余交易價(jià)款及利息損失。截至目前，上述訴訟已受上海市第二中級(jí)人民法院立案審理，但尚未開庭判決。

根據(jù)光正眼科與交易對(duì)方簽訂的《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，光正眼科收購(gòu)新視界眼科51%股份業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償款為149511015.52元，收購(gòu)新視界眼科49%股份業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償款為235166328.27元，合計(jì)為38467.73萬(wàn)元。

不過，目前光正眼科并未全部完成昔日的股權(quán)收購(gòu)交易價(jià)款。其中，關(guān)于51%股權(quán)收購(gòu)時(shí)尚未支付交易價(jià)款為12000萬(wàn)元、關(guān)于49%股權(quán)收購(gòu)時(shí)尚未支付交易價(jià)款為19280萬(wàn)元，合計(jì)未支付交易價(jià)款31280萬(wàn)元。

新視界眼科收購(gòu)案，無(wú)疑是光正眼科轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的一步大棋，奈何新視界業(yè)績(jī)并不“達(dá)標(biāo)”，而且對(duì)新視界眼科的業(yè)績(jī)補(bǔ)償也存在糾紛，就在雙方徹底鬧僵后，新視界眼科此前的實(shí)控人林春光已經(jīng)辭去上市公司董事職務(wù)，并密集減持所持股份，當(dāng)前持股比例已降至2.75%。

在公司管理層動(dòng)蕩關(guān)口下，新視界眼科業(yè)績(jī)也開始急轉(zhuǎn)直下。2021年，新視界眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.6億元，凈利潤(rùn)虧損1468.79萬(wàn)元，活生生從頂梁柱變成了上市公司的“拖油瓶”。到今年一季度，光正眼科業(yè)績(jī)?nèi)詻]有好轉(zhuǎn)跡象，歸母凈利潤(rùn)虧損3607.48萬(wàn)元，同比下降189.14%。

截至2022年3月末，光正眼科賬面仍存5.23億元商譽(yù)，其中主要為收購(gòu)新視界眼科時(shí)形成。這也就意味著，如果新視界眼科經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)表現(xiàn)不佳，由此帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?duì)光正眼科的業(yè)績(jī)?cè)俅萎a(chǎn)生較大不利影響。

更值得擔(dān)憂的是，光正眼科即便歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)型、更名，卻始終無(wú)法獲取穩(wěn)健的盈利能力，企業(yè)的管理能力顯然值得重視。自2013年以來(lái)，公司扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)九年處于虧損經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，分別為-1842.26萬(wàn)元、-9912.59萬(wàn)元、-1899.53萬(wàn)元、-4584萬(wàn)元、-4329.99萬(wàn)元、-7949.40萬(wàn)元、-2342.81萬(wàn)元、-1383.78萬(wàn)元和-6484.97萬(wàn)元。

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