中國銀河（601881）證券股份有限公司顧熹閩,何偉近期對視源股份（002841）進行研究并發(fā)布了研究報告《收入環(huán)比恢復增長，關注AI教育+機器人落地進展》，給予視源股份買入評級。

視源股份

事件：公司前三季度實現(xiàn)收入180.9億元/同比5%；實現(xiàn)歸母凈利8.7億元/同比-7%，扣非凈利6.8億/同比-21%。其中，Q3公司實現(xiàn)營收75.2億元/同比7%，歸母凈利4.7億元/同比8%，扣非凈利4.0億元/同比1%。

【資料圖】

教育及家電控制機收入增長驅動Q3收入增速環(huán)比回升。公司Q3收入重新恢復增長，我們預計主要受益于：1)地方教育財政支出同比去年有所改善，以及公司教育AI產品加速推廣，Q3公司國內教育業(yè)務預計繼續(xù)保持穩(wěn)健增長；2)智能控制部件業(yè)務通過深化大客戶合作及新客戶拓展，實現(xiàn)份額及覆蓋面提升，其中Q3家電控制器業(yè)務持續(xù)受益海內外訂單快速增長，維持較高增長；3)企服業(yè)務中，Maxhub海外獲微軟認證，并通過加快新品上市與推廣節(jié)奏增長強勁。國內通過推動下游供應鏈管理策略變革，收入同比降幅有所放緩；4)海外ODM業(yè)務關稅影響預計仍承壓。

毛利率環(huán)比下行，凈利率受益費用管控及投資收益提升。公司Q3毛利率同比-0.9pct，主要因原材料價格上行毛利率較低的家電控制器業(yè)務收入占比提升影響。費用端改善對凈利率提升影響顯著，其中Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.5pct/-0.2pct/-0.2pct。此外，Q3公司投資收益同比0.4億元，推動凈利率同比提升0.3pct。

AI教育、機器人業(yè)務持續(xù)推進，商業(yè)化開始落地。截至3Q25，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成19個重點應用示范區(qū)，覆蓋超過4000所學校、10000間教室，累計生成課堂智能反饋報告超過45萬份，并保持季度環(huán)比快速增長；希沃AI備課助手已激活用戶超過100萬，并開始實現(xiàn)一定體量收入；希沃魔方數(shù)字基座已覆蓋國內超過9000所學校。機器人領域，公司遵循“剛需場景優(yōu)先”策略，年內已推出四足機器人、柔性操作臂等產品，商用清掃機器人已在歐洲、日韓及國內市場推廣并實現(xiàn)良好增長。

投資建議：預計2025-2027年歸母凈利潤分別為9.5億元/11.9億元/14.4億元，對應PE分別為29X/24X/19X，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，新業(yè)務拓展進度不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為14.51%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為51.58。